经济分化加剧，增长转向结构重配
主要观点
这份经济简报捕捉到一个关键转向：当人口、房地产和新增需求趋弱，经济增长越来越表现为城市、产业和资本之间的结构重配。核心城市凭借就业、公共服务和资产稳定性形成“竞争性繁荣”，建筑业则转向海外与新型基础设施。AI利润暂由硬件兑现，模型仍未摆脱亏损；数据中心还面临“建好即落后”。政策执行、绿色规则和地缘风险，构成下一阶段的重要变量。
关键要点
- 核心城市的人口与房产表现，显示家庭迁移动机正在部分从“追求更高收益”转向“寻找更高确定性”，城市选择具有避险属性。
- “竞争性繁荣”成立需要交通、公共服务、就业岗位和相对稳定的资产价格同时支撑；单靠扩新区、降房价或刺激地产，难以扭转人口与产业流出。
- 建筑业新签合同额下降将影响未来1—2年产出，但海外工程、城市更新、管网水网、新能源和算力基础设施构成结构性替代需求，资源将向现金流和专业能力更强的企业集中。
- 中国AI产业的利润主要来自存储、芯片制造和基础设施，半导体利润受存储价格周期影响明显；模型业务仍亏损，硬件盈利不能等同于AI产业全面成熟。
- 数据中心平均上架率约58%，部分智算中心不足30%，反映算力投资的核心矛盾已从建设规模转为交付速度、技术适配和持续利用率。
- 多项政策成效取决于执行环节：科研评价能否改变资源配置，政府类欠款能否真正减少，农田能否长期有效运行，零碳园区能否解决标准、绿电和融资堵点。
建议带着这些问题阅读
- 核心城市吸纳人口和资产配置，究竟来自真实就业创造，还是主要来自周边资源转移？
- AI硬件利润中的存储周期因素消退后，模型业务能否形成可持续商业模式？
- 地方政府清欠、科研评价改革和农田建后治理，哪些指标最能检验政策是否真正落地？