城投经营权融资正面临估值与现金流严查
主要观点
报道指出，经营权盘活虽是城投转型方向，但部分项目为融资而弱化权利依据、抬高估值。监管案例涉及景区、水库及采砂经营权，集中暴露规划失效、参数失真、成本遗漏和披露不准等问题。砂石等地下或水下资源尤其难核验，不能把推测总储量直接视为经济可采资产。若经营权缺乏实质运营和可兑现现金流，可能形成空心化融资。监管趋严后，券商开始排查历史项目，数据资产融资也据称受到窗口限制。
关键要点
- 问题不在经营权盘活本身，而在部分主体弱化权利基础、夸大估值或使用不合理评估方法。
- 2026年6月12日，上交所书面警示两家城投，指出无形资产入账依据、评估合理性和信息披露等问题。
- 潼南区农投集团相关问题包括景区经营权未形成法定权利、水库经营权评估方法与实际使用情况差异较大。
- 安庆鑫时代资产相关采砂规划已到期或即将到期，且估值未充分考虑可采量、动力费、税金及采砂管理费。
- 砂石估值不能采用单价乘推测总储量的简单算法，必须依赖规范勘探并区分资源储量与经济可采储量。
- 地下或水下资源难以外部核实，估值争议与包装空间较大，不同城投平台的审慎程度存在差异。
- 经营权转让可能出现有名义而无实质运营能力的空心化风险，导致预期现金流和偿债支持落空。
- 监管收紧后，部分券商正排查历史项目中的评估不严谨、高估及披露不准确问题。
建议带着这些问题阅读
- 经营权是否已形成有效、可持续且可转让的法定权利？
- 估值是否基于经济可采量，并完整计入开采成本、税费和管理费？
- 评估方法是否符合资产实际用途，未来现金流能否独立兑现？
- 相关监管信息是正式公告还是未经公开确认的窗口指导？