光模块景气延续，胜负取决于技术、交付与保供

主要观点

纪要认为，中际旭创的主要壁垒并非单一产能，而是技术领先、北美客户认证、稳定批量交付及供应链协同。材料预计2026年800G与1.6T出货继续爬坡，关键约束集中在EML和DSP，并判断供不应求可能持续至2029年。CPO短期仍受良率、成本和架构限制，更可能与现有模块互补。立讯、东山精密等新进入者虽能扩充供给，但认证、良率和前沿技术储备决定其放量速度，行业或维持多供应商、差异化竞争。

关键要点

• 核心竞争力包括技术与认证领先、批量稳定交付、上下游共同研发及供应保障；材料称技术领先约6—12个月或0.5—1个代际。
• 2026年北美五大客户800G出货合计1500万只，1.6T约1000万只；这些数字最终被界定为出货量，而非需求或产能。
• 公司Q1出货为800G逾300万只、1.6T逾100万只；Q2预计分别为300万—400万只和约200万只，并计划Q3累计完成全年目标约80%。
• 受访者预计供不应求延续至2029年，2030年转向动态平衡或供过于求；届时毛利率可能较当前下降10—15个百分点，但不一定发生恶性价格战。
• 主要供应瓶颈为EML和DSP：前者受指定供应商及新增供给有限影响，后者受技术升级和高端制程产能限制；应对方法包括长单锁供、供应链协同及国产替代认证。
• 800G价格约350—430美元，1.6T约850—1050美元；同速率下EML方案较硅光方案分别贵约50美元和100美元，国内采购价格通常较北美低约10个百分点。
• CPO具备带宽、功耗和性能价值，但良率、成本与系统架构尚待突破；2027年CPO交换机出货仅估计为5万—10万台或更低，公司可能参与ELS模组及核心物料组织。
• 新供应商通常需经历客户认证、小批量交付验证再放量；立讯精密认证至放量被估计为9—18个月，真正批量供应可能在2027年Q3或Q4。

建议带着这些问题阅读

• 北美客户数量究竟对应出货量、需求量还是产能，统计口径是否可交叉验证？
• EML和DSP供应改善速度能否支持Q3完成全年约80%的交付目标？
• 2030年供需反转与毛利率下降预测依赖哪些产能和需求假设？
• CPO的良率、成本和架构问题何时足以支持规模化出货？
• 东山精密和立讯精密能否按预测完成认证、提升良率并稳定批量交付？