人民币国际化的关键是第三方循环
主要观点
这期《每日金融》以人民币国际化为主线，揭示跨境贸易和融资中的人民币使用已扩大，但脱离中国经济关系的第三方循环仍未形成。简报同时追踪货币活跃度、全球债市、区域银行信用、AI算力融资、证券研究合规、加密货币监管及印度汇率干预，串联出高利率、资本流动、金融监管与地缘政治共同塑造市场的新图景。
关键要点
- 2025年中国货物贸易人民币跨境收付达13.7万亿元，占本外币跨境收付28.7%；2026年上半年升至29.1%，说明人民币在与中国直接相关的贸易场景中使用已较深入。
- 2015—2016年资本外流压力下，央行为稳定汇率消耗超过8000亿美元外汇储备，香港CNH隔夜利率一度超过70%；这解释了为何人民币国际化更依赖离岸市场和设计好的通道。
- 人民币能否成为全球核心货币，取决于第三方需求：与中国没有直接关系的企业和国家是否愿意主动持有、借贷和结算人民币，而不是仅增加离岸金融工具。
- AI基础设施融资开始从资本追逐转向回报验证。GPU技术迭代快、折旧快、二手价值不确定，融资方已通过提高收益率、采用“尽力销售”等方式压缩自身风险。
- 美银超过12.1亿美元的联合处罚显示，反洗钱、客户尽调和交易监测已与制裁执行、跨境犯罪治理及国家安全直接连接，跨国银行承担的已不只是商业合规成本。
- 印度通过美元供应窗口、外汇衍生品限制和风险准备金稳定卢比，短期推动汇率反弹，但外汇储备下降、套保成本上升和资本外流压力仍未消失。
建议带着这些问题阅读
- 人民币要形成第三方循环，最先需要在哪类金融活动中建立稳定需求？
- 离岸市场扩张能否在不显著放松资本管制的情况下持续承担流动性和风险管理功能？
- AI基础设施融资的现金流验证会如何影响GPU资产估值与银行风险定价？