套利不是稳赚，而是管理定价偏差的交易
主要观点
套利并不是听起来那么稳妥的“空手套白狼”。真正无资金、无风险且收益确定的纯套利机会极其短暂，现实交易更多属于需要资金、承担不确定性的准套利。指数、可转债、债券和并购套利都依赖特定的价格收敛逻辑，却可能遭遇爆仓、赎回、滑点、成本过高或并购失败。多空策略只是把风险结构重新组合，并没有让风险消失。
关键要点
- 纯套利的三个判据是无初始资金、无风险和确定性收益；只要缺少其中一项，就更接近广义套利或准套利。
- 指数套利依赖现货与期货最终收敛，但短期价差可能继续扩大，杠杆交易下会先于收敛触发爆仓。
- 可转债套利并非只看转债与正股的价差，还要考虑发行人提前赎回以及卖空成本，这些因素可能吞噬预期收益。
- 固定收益套利的关键障碍不一定是判断错误，而可能是流动性不足，无法按目标价格成交，滑点直接改变盈亏。
- 并购套利把收益建立在收购成功之上，若交易失败，目标公司股价可能大幅下跌，因此它带有明显的事件投机属性。
- 多空策略通过同时持有低估资产和做空高估资产来削弱方向性影响，但能否获利仍取决于估值差是否按预期收敛。
建议带着这些问题阅读
- 在不同套利策略中，哪一种风险最可能让理论上的价差收敛失效？
- 判断一项套利是否值得执行时，交易成本、融资限制和流动性应如何纳入收益测算？