低利率预期与供给冲击同时定价
主要观点
同一天的财经信号并不指向单一方向。中国居民正在锁定低收益存款、压缩改善型医疗支出，并通过二手房降价完成交易，显示低增长与低利率预期仍占主导；另一边，霍尔木兹航运谈判、船只遇袭及美国多晶硅关税，又可能抬高能源和制造成本。判断市场不能只看顺差、销量或名义利率，还要追踪现金最终流向谁、价格调整由谁承担，以及政策能否真正改变供应链控制权。
关键要点
- 五年期大额存单利率为1.6%，三年期为1.55%，100万元本金每年仅相差500元；前者每日放出十几二十亿元后通常10—20分钟售罄，显示抢购热度主要来自居民锁定收益的需求，而非期限溢价足够高。
- 中国消费医疗并非同步下滑：近视防控、儿童治疗、慢病管理和中医问诊仍有韧性，近视手术、成人正畸及改善型项目承压，家庭预算呈现“先保孩子、先保治疗”的明确排序。
- 新房弱于二手房，原因不仅是现房可见、可触，也在于二手房卖方持续降价促成交易；CSI价格预期指数环比下降0.6个百分点，CAI业主报价指数环比下降0.4个百分点，市场仍以价格调整换流动性。
- 霍尔木兹草案若落实，可能缓解能源市场压力，却也可能扩大伊朗对航运的战略影响；美国称方案只是“暂时的”，同时也门附近船只遇袭，说明通航安排与真实安全状况之间仍有落差。
- 美国拟对进口多晶硅设置至少15%的关税及最低进口价格，分析师预计关税可能达到25%—35%，范围还可能覆盖晶圆、光伏电池和组件；政策目标是扶持本土制造，但需以临时抵消安排减轻进口依赖企业的成本冲击。
- 尼日利亚的石油美元大量经跨国公司利润汇出、国有体系资金外置和资本外流离境；2022—2025年累计负误差与遗漏达到GDP的14.2%，估算显示2024年每出口100美元石油，财政收入不足10美元。
建议带着这些问题阅读
- 五年期存款迅速售罄，究竟更多反映居民对降息的预期，还是稀缺额度制造的抢购行为？
- 若霍尔木兹恢复通航与美联储加息同时发生，能源风险溢价和实际利率将如何共同作用于大宗商品？
- 灵活就业扩大、境外保单数据可获取后，直接税强化会如何改变居民的收入申报与资产配置？