牛市续航概率仅六成，结构信号偏空
主要观点
这份判断把注意力从指数短期涨跌转向牛市的寿命、资金动作与领涨结构。行情已运行28个月，接近历史最长的29个月；国家队减持ETF又与历次大顶附近的资金行为相似。更值得警惕的是，多个板块跌破20月线，强势方向也出现高位月线大阴。半导体本轮上涨5.7倍，已超过过去几轮牛市的5倍级表现。由此看，后续并非完全没有上涨机会，但板块分化、套牢盘和领涨动能衰退，可能使反弹与牛市延续成为两种不同性质的行情。
关键要点
- A股此前7轮牛市从见底到见顶持续11至29个月，本轮已经运行28个月，成为上证指数历史上第二长的牛市；时间接近极值，是空头判断的第一层依据。
- 2007年6124点、2009年3478点、2015年5178点和2021年3731点附近均对应国家队减持；本轮自当年1月起出现ETF猛烈减持，由此形成政策资金行为与历史顶部的类比。
- 越来越多板块在周线或月线上跌破上升通道。无人驾驶、人工智能已明显跌破20月线，意味着上方套牢盘可能持续固化，后续上涨更可能被定义为B浪反弹。
- 尚未跌破20月线的强势板块也出现警讯：半导体在7月收出显著月线大阴线；有色作为主板领涨方向，历史上在高位出现类似月阴线后，往往会经历较长调整。
- 半导体从2024年2月的1483点升至当年7月的8451点，涨幅达5.7倍；此前几轮牛市中的涨幅分别约为5.5倍、5.5倍、5.1倍和5倍，本轮已经超过这些历史幅度。
建议带着这些问题阅读
- 此前7轮牛市的起止点如何划分，11至29个月的周期统计是否具有一致口径？
- 国家队减持与市场见顶之间是领先信号、同步现象，还是仅有时间上的相关性？
- 跌破20月线后进入熊市的板块占比究竟是多少，B浪反弹与趋势反转应如何区分？