安全资产失灵，金融风险进入重估期
主要观点
全球金融市场正在进入避险逻辑重估期：美债不再只是安全资产，美元仍具流动性优势，但储备多元化会继续推进。中国同时面对外部资金分流、汇率波动和利率周期分化，国内金融监管也在收紧境外上市税务、投顾自媒体和审计责任。保险增资、港股A+H上市及AI芯片融资，则揭示资本、监管与资产负债表压力正在多个行业交汇。
关键要点
- 美国10年期国债收益率升至约5.3%，高财政赤字、政府债务和通胀预期使传统“无风险资产”本身成为波动来源；高收益率也可能继续吸引资金离开包括中国在内的新兴市场。
- 美元的核心地位短期难以替代，但危机期间回流美元、危机后推动储备多元化的格局可能并存；这意味着“去美元化”不会迅速完成，而是表现为资产配置的渐进分散。
- 中国境外上市企业的税务监管重点落在VIE关联交易真实性、定价、利润分配及香港主体分红资格；监管并非否定VIE架构，但企业补税和跨境分配审慎程度可能上升。
- 投顾自媒体罚单暴露的是完整管理链条的缺口：人员准入、投资建议资质、直播审核、企业微信管理和留痕保存均可能成为机构责任，而非单个员工的偶发违规。
- 金融压力也通过实体融资结构显现：保险公司密集增资以缓解低利率下的资产负债匹配压力，亚马逊拟将AI芯片置入特殊目的载体并回租，则显示科技基础设施扩张可能把真实债务风险转移到表外结构中。
建议带着这些问题阅读
- 如果美债收益率继续高位运行，美元流动性优势与美债估值压力将如何同时影响中国资产？
- 投顾自媒体的合规责任应如何在个人行为与机构管理失控之间划分？
- AI基础设施通过SPV和回租融资后，风险究竟被转移、分散，还是只是延后确认？