宏观繁荣表象下，资金正在收缩风险偏好
主要观点
市场的强势表象并不意味着风险偏好全面回归。中欧汽车利益与贸易摩擦相互牵制，人民币连续上涨背后仍有汇率反转压力；公募基金接近40万亿元，但新增资金主要流向混合基金和货币基金，股票基金增长有限。美股创新高同时伴随大量成份股创新低，AI行情或许还能延续，却已呈现分化与边际收窄。原油、美债和期货走势进一步显示，地缘冲突、基本面与资金博弈往往彼此错位。
关键要点
- 中欧汽车议题兼具产业与外交属性：德国车企在中国仍有庞大产能、受众和利润，但新能源竞争正在侵蚀传统品牌份额，中国试图以市场影响欧盟内部立场。
- 人民币升值被视为相对温和的市场环境，真正需要警惕的是贸易关系变化引发的贬值波动；评论将汇率方向与市场风险偏好直接联系起来。
- 公募基金资产净值截至2026年8月底达39.63万亿元，较7月底增加超5200亿元，其中混合基金超2500亿元、货币基金近1500亿元，股票基金仅小幅增长，结构比总量更能说明谨慎情绪。
- 标普500指数上涨并不等于市场内部普涨：近三日创60天新低的成份股99只，创新高仅28只；创120天新低77只，创新高22只，指数强势与个股分化同时存在。
- AI行情面临“继续上涨”与“泡沫回撤”的双重叙事：旗舰AI股推动纳斯达克创新高，但评论判断四季度AI硬件即使再涨，力度也可能弱于夏季，绝大多数品种年内难创新高。
- 原油和期货部分强调资金力量对价格的塑形作用：霍尔木兹海峡、伊朗谈判与美债压力交织，国内相关品种走势又未完全跟随原油，说明交易逻辑可能被资金盘和逼仓机制放大。
建议带着这些问题阅读
- 公募基金增量主要流向混合基金和货币基金，是否足以证明资金正在规避权益风险？
- 指数创新高而多数成份股走弱时，AI龙头行情还能由哪些因素继续支撑？
- 评论将原油回落概率与美债和伊朗谈判联系起来，这些变量之间的因果链是否稳固？