流动性收缩下，市场等待新主线
主要观点
这篇市场复盘没有把注意力停留在单日涨跌，而是追问行情由什么资金和叙事推动。成交额降至1.85万亿后，红利股、微盘股暂时占优，前期抱团板块仍需清洗筹码。海外变量则彼此牵制：美债利率上行压制风险资产，美元走弱又提供支撑。AI光纤互联和DeepSeek IPO带来新故事，但一个仍待验证，另一个可能分流流动性。
关键要点
- 康宁的大额光纤订单被视为AI基础设施叙事的延伸：需求从建设单个算力中心，扩展到连接算力中心、形成算力集群；但这一设想能否兑现，仍缺乏确定性。
- 科技板块可能进入进一步缩圈阶段，国内外都不再是普遍上涨的机会，而是少数企业凭借业绩或新叙事留存，缺乏支撑的标的可能被迅速淘汰。
- 成交额回落至1.85万亿以内后，红利与微盘股的资金基础更有优势：前者依赖长期资金，后者受量化中性产品超额表现影响；抱团股则需要继续消化高估值和拥挤筹码。
- 美债利率上行通常压制非美风险资产，但美元因日元走强而下跌，两个变量方向相反，使股市难以形成清晰趋势；日元短期或在150至155之间震荡。
- 8月CPI、核心CPI和PPI均小幅超预期，但内需被判断为U型修复，意味着出清过程较长；PPI改善更多反映AI基建带动的外需，明年能否延续仍取决于高基数后的需求。
- DeepSeek拟登陆科创板可能抬升估值，却也会进一步抽走股市流动性；新股上市后表现偏弱，说明市场当前对新增供给的承接能力有限。
建议带着这些问题阅读
- 康宁订单对应的光纤需求，何时能从概念叙事转化为可验证的订单、收入或利润？
- 如果成交额长期处于两万亿以内，红利股与微盘股的相对优势会不会被估值或拥挤交易反转？
- DeepSeek IPO带来的产业估值重估，能否抵消新股发行对市场流动性的抽离？