指数上涨掩盖了七成个股下跌
主要观点
材料围绕2026年上半年A股的结构性分化展开：主要指数上涨，并不意味着多数股票受益，七成个股实际下跌。AI硬件、电子和通信板块受到公募、主题ETF及融资资金集中追捧，而宽基ETF赎回持续压制蓝筹。报告据此提示，下半年应关注交易集中度是否继续超标、美国AI行情能否维持，以及准“平准基金”的资金方向。
关键要点
- 上半年指数与个股体感严重背离：科创50上涨64.3%、创业板指上涨35.8%，但上涨股票仅1697只，下跌股票达3770只，全A中位数指数下跌31.2%。
- 市场风格从小市值转向中大市值，500亿至1000亿元市值组上涨32%，30亿元以下微盘组转跌，材料将其与并购重组收紧、新股发行加快以及壳价值下降联系起来。
- 公募抱团并非简单的共同看好，而是考核压力、净值排名、渠道申购和被动资金共同形成的自我强化机制；当筹码变薄后，买盘停止也可能触发快速下跌。
- 二季度公募前十大重仓股持股市值环比增长51.5%，电子和通信合计持股市值从1.09万亿元增至2.26万亿元，占全部A股持股市值的比例从28.9%升至54.8%。
- 宽基ETF赎回会通过换回成分股转化为真实卖压，因此低估值蓝筹可能因持续被卖而更弱，资金则进一步集中到高估值科技股，形成分化的另一端。
- 材料给出的风险观察线是前5%个股成交额占比45%；今年6月该指标达到48.9%，同时下半年还存在美国AI股价泡沫和准“平准基金”策略变化两项不确定因素。
建议带着这些问题阅读
- 前5%个股成交额占比达到48.9%后，若科技股继续上涨，推动力究竟来自盈利兑现还是资金拥挤？
- 宽基ETF赎回若停止或反转，蓝筹板块是否会获得持续承接，还是市场资金仍会集中在科技赛道？
- 美国AI产业若出现融资放缓或终端付费不足，国内AI硬件板块的需求和估值将通过哪些环节受到影响？