政策托底，压力未退

主要观点

这份摘录把几条财经主线并排放在一起：国内房产链条仍在下行，50城租金收益率升到2.41%却未必是真改善，因为7月租金仍同比下降63%；公积金体系还有放贷空间，但需求恢复并不稳。美国则用国债回购压住长端收益率，同时面对40万亿美元债务和国防增支压力。资金面明显偏向科技、回避工业，市场更像在政策托底和风险再定价之间切换。

关键要点

• 住房公积金体系还有扩张空间：2024年底余额10.9万亿元、未偿贷款8万亿元，使用率约74%且近五年下滑，但这反映的是成交走弱后的沉积资金，不等于需求已经回头。
• 50城住宅租金收益率升到2.41%，看似改善，实质很大程度来自房价跌得比租金更快；若7月租金仍同比下降63%，收益率继续走高的基础并不稳。
• 美国财政部把9月至11月10至30年期国债回购数量至少翻倍，确实压低了长端收益率和美元，但这种效果更像流动性修补，持久性仍待验证。
• 美国公共债务已超过40万亿美元，且利息成本、社保和医保是主要推手；在税收和福利都难动的政治约束下，赤字问题更像结构性惯性而非短期波动。
• 资金流向明显分化：BOFA客户上周大举买入科技股、抛售工业股，科技板块录得自2008年以来最强资金流入，说明市场偏好集中在少数叙事最强的板块。
• 伊朗、阿联酋和霍尔木兹海峡的冲突升级，把金融与地缘风险重新绑在一起，航运安全和美国是否有明确退出策略都成了新的不确定性。

建议带着这些问题阅读

• 公积金余额增长真的能转化成住房需求回升吗？
• 租金收益率上升，到底是租金改善还是房价下跌的副产品？
• 美债回购对长端利率的压制能维持多久？